北京时间10月24日早间消息，美国投资公司派杰(Piper Jaffray)今天公布研究报告，将新东方(28.1, 1.63, 6.16%)(NYSE:EDU)的股票评级维持在“增持”(Overweight)不变，同时将其目标价从29美元上调至33美元。

　　以下是报告内容摘要：

　　注册人数减少，运营杠杆得到释放；维持“增持”评级

　　结论：

　　我们仍旧看好新东方集中致力于扩张可盈利的学习中心的战略，其利用率有所提高，支出变得合理化。我们认为，这将推动其运营利润率在未来几个季度中实现增长，并预计未来两到三年时间里该公司将可实现20%到25%的净利润增长。

　　新东方2014财年第一季度每股收益超出华尔街分析师预期，但营收则低于预期，主要由于成年人英语培训业务和上海业务继续拖累注册人数的增长。

　　新东方对2014财年第二季度营收的展望超出分析师预期，过去六个星期中的整体注册人数增长表现有所改善。新东方维持2014财年营收将同比增长18%到22%的展望不变，同时将其2014财年的运营利润率展望上调了100个基点，至16%和17%。目前，新东方新开学习中心的速度有所放缓。

　　我们将新东方的股票评级维持在“增持”不变，同时上调我们对新东方的盈利预期，并将其目标价从29美元上调至33美元(基于2014财年每股美国存托凭证收益预期及22.5倍的市盈率)。

　　-注册人数减少，运营利润率的上升令人感到印象深刻：

　　新东方第一季度营收为3.89亿美元，低于我们预期的3.97亿美元和华尔街分析师平均预期的3.98亿美元；但新东方第一季度每股收益为0.81美元，则高于我们预期的0.76美元和华尔街分析师平均预期的0.78美元。

　　新东方第一季度学生注册人数的同比增长速度为2.3%，低于我们预期的同比增长3.6%，主要由于年人英语培训业务和上海业务继续拖累注册人数的增长。

　　尽管第一季度营收令人感到失望，但新东方该季度运营利润率为34.9%(同比增长470个基点)，远超我们预期的32.7%，主要由于公司在这一季度中新开的学习中心数量较少、裁减了员工人数以及在过去五个季度中关闭了86个表现不佳的学习中心，从而带来了更好的总务和行政支出杠杆。

　　-注册人数正在回弹；第二季度业绩展望超出预期：

　　公司管理层指出，第二季度上半段学生注册人数同比增长8.3%，表现好于第一季度；现金收入也同比增长23%，主要由于公司进入了中小学教育业务的繁忙季节。

　　新东方预计，第二季度营收为2.024亿美元到2.107亿美元，好于我们预期的1.95亿美元和华尔街分析师平均预期的1.96亿美元。

　　-上调2014财年每股收益预期：

　　我们小幅下调2014财年新东方营收预期，原因是该公司第一季度营收未能达到预期；但同时将2014财年每股收益预期从1.14美元上调至1.18美元，低于华尔街分析师平均预期的1.19美元。我们预计，新东方2014财年运营利润率为16.1%(同比增长330个基点)，相比之下新东方对该财年运营利润率的展望为16%到17%。

　　-目标价实现风险：

　　美国证券交易委员会(SEC)的调查结果；海外考试预备市场的增长速度放缓；竞争；流行病；在放缓新开学习中心速度的环境下实现注册人数增长目标的能力；对标准化考试的依赖；政府监管；严重或长时间的经济增长速度放缓。