在遭遇停牌、托管一年多之后，近日安博教育在资本市场上又有了新动向。日前，安博教育正式从纽交所退至场外交易市场，如果按照SEC要求补交审计材料或许尚存复牌可能。但是，对于目前市值缩水达98%的安博教育而言，重组、破产、私有化等均存在诸多不确定性，传统大佬在资本市场上正在谢幕，未来将走向何方？

　　停牌14月

　　退至场外交易

　　自2013年3月22日因遭遇股东诉讼、业绩疑被造假、延迟递交财报等而被SEC暂停交易后，中概股教育培训企业安博教育的停牌周期已经达到14个月，在此期间，又先后经历了被临时托管、股东辞职等风波。近期，安博教育在资本市场上终于有了最新消息。5月16日，纽交所决定对安博教育进行摘牌处理，并在3天之后暂停交易；如今，安博教育暂时退至OTCBB（Over the Counter Bulletin Board，场外柜台交易系统），股票代码也由原来的AMBO更改为AMBOY。

　　作为中概股市场上为数不多的教育企业，安博教育也曾辉煌过。2010年8月上市前，安博教育曾获得四轮约1.7亿美元融资，融资额远超行业龙头新东方；上市时融资约1亿美元，股价和市值最高时分别超过12美元、10亿美元。较之于鼎盛时期，安博教育停牌时股价和市值分别为0.94美元和7000万美元；如今，股价跌至0.28美元，市值缩水至2073万美元（截至上一个交易日）。

　　“按照美国证监会规定，如果一个上市公司股价长期低于1美元，就会被罚下主板市场，严格意义上讲，这就不叫上市公司了，对于这些企业而言，流通性很难得到保证，自然也谈不上什么监管措施了。”有业内分析人士谈道。

　　复牌之路

　　仍存多重困难

　　对于退出主板的处境，安博教育方面显然在感情上无法认同。安博教育市场总监贾雪鹏在接受记者采访时重申了安博教育的官方立场：“按照SEC要求，只要我们在两个月内完成相关财报审计，还是有希望重新复牌的；即使被罚退市，按照规定也是可以申请上诉的。”

　　“安博教育旗下还有不少优良资产如京翰教育、人众人等，而且目前运营得不错；全国有许多校区，目前也在正常运转，可以说，安博教育的净资产是远远大于现在的市值的。对于一家上市公司而言，如果被迫退市不是因为运营方面出了问题，而是因为资本方面的原因，那其实是非常委屈的。”贾雪峰表示。

　　另据安博方面表示，经过法律诉讼后，开曼群岛法院已经批准此前接手托管的联合委员会退出，安博教育公司董事会重新接受日常管理和后续重组工作。随着托管委员会的撤出，安博未来可以把工作重点放在业务经营和提交年度报告上。

　　“如今看来，安博重回主板挂牌交易的确存在理论上的可能，此前这样的案例曾发生过多起。”搜狐教育研究院分析师李莹认为。

　　不过亦有分析人士认为，就安博目前的境况而言，复牌之路困难重重，除了补交财报、完成重组外，还需要解决诸如股东之间股权纠纷等问题。“即使复牌了，由于之前信任受损元气大伤，想要重回股价高位，恐怕短期内几无可能。”

　　前途未卜

　　私有化谁来接盘

　　在部分业内人士看来，股价大幅跳水后退至场外市场，对于安博教育来说也许并不是最糟糕的结局，至少还存有一定的想象空间，如果美股复牌无望，就此退市，把优质资产重新包装起来在香港或A股上市，也未尝不是一条出路。

　　“安博这种状况，其实和退市差不多。”T.H.Capital分析师杨恒告诉记者，安博教育的最大问题是如何解决各种诉讼问题，破产重组成一家新公司几乎是不可能的，因为它还需要解决各种诉讼问题，美国的法律是非常严格的，如果把账面上的资金全部用来赔偿投资人损失，恐怕是远远不够的。

　　杨恒同时分析称，对于一家准退市的企业来说，除了宣布破产清算之外，另一条善终之路是寻求私有化，但现在这条道路同样看似难以行通，因为私有化必须得经过股东同意，即使股东同意了，也很难卖个好价钱。“一方面，它目前的诉讼还没有解决，按照法律程序，是没有人接手的；另一方面，即使可以接手了，还有那么多债务需要偿还，又有谁愿意接盘呢？”

　　据杨恒介绍，不同于在A股，中国企业在美上市时普遍先到国外注册（如开曼群岛），然后采取VIE（Variable Interest Entities，可变利益实体）结构，这导致即使公司上市了，壳也不值钱，很难出现国内借壳上市那种可能。“VIE的最大风险是不能保证股东利益，简单来说就是，国内实体公司的业绩只需体现在国外注册公司业务报表上即可，而不一定非得把钱转到国外公司。在国内业务正常运转的情况下，一旦出了问题，实体公司完全可以不受境外公司管控，这样一来境外公司就成了一个壳。”

　　业界反思

　　当资本绑架教育

　　从当初作为一只明星股赴美上市，到如今走向陨落，回头来看安博教育的上市之路始终与资本相伴。在获得巨额融资后，安博教育并没有采取扩张业务、精耕办学的传统套路，而是在全国各地快速收购其他教育公司，在许以“现金+股票”的诱惑下，先后收购了从少儿教育、K12教育到职业教育、全日制教育等领域的30余家机构，然后打包上市。这在中概股教育企业中，是惟一采取资本驱动的一家。

　　由于安博教育并不是像新东方这样的全国性强势品牌，在收购地方企业之后强行在原企业前冠以“安博”二字，这反倒稀释了原企业的品牌影响力。记者了解到，随着安博退市事件的不断发酵，部分被收购的企业如今正在寻求退路方面上“去安博化”。安博旗下某知名品牌的业务负责人透露，“虽然我们在法律意义上仍然从属于安博教育，但我们在招生、宣传等方面，已经不再提到"安博"二字了”。

　　“安博的案例充分说明，教育企业再想靠讲资本故事去上市，已经行不通了。资本是把双刃剑，一方面它可以助推教育企业快速发展，但另一方面它又会因为快速"催熟"而最终走向毁灭。这对教育行业的教训是，只有踏踏实实做教育、靠时间沉淀，企业才能走得更远。”某不愿具名的教育培训机构负责人表示