和君咨询高级咨询师  侯瑞琦

尽管全球经济仍然不景气，但是美国股市不断创出新高，A股最新消息7月份要重启IPO，准教育概念股广东全通（校讯通服务提供商）去年已经过会，但是运气不佳，保荐券商民生证券因为违规，所以该券商保荐的企业估计不会首批拿到上市发行的资格。

最近一个季度，安博事件不断升级，最新消息是安博已经被开曼岛法院裁决由毕马威来托管，开辟了中国赴美上市公司首例；弘成教育宣布公司私有化要约计划，如果这两家公司退市后，美股的上市公司数量从最高峰11家，降低为6家。

5月18日，《中国合伙人》的热映，票房最近突破5亿大关，很多媒体将新东方作为焦点持续不断报道，既有传统的财经媒体，也有很多都市报，因为新东方从来都不缺故事。

新东方开始在央视投放广告，未来教育培训产业龙头机构一定是央视重要的收入增长点。

新东方：北京时间4月24日，新东方公布了截至2013财年第三季度的财报。季报显示：新东方Q3净营收同比增28.6%，至2.185亿美元；净利润2800万美元，同比增加25%，总注册学生数同比下滑3.2%，至576900人；截至2013年2月28日，学校和教学中心总数为 733，本季度新东方共关闭22个教学中心，并且在迅速增长的市场新开11个学习中心，本季度公司裁减了1200名员工。

据新东方CFO谢东萤介绍：新东方的教室设施利用率一路下滑，总体设施利用率为20%到25%，新东方实际毛利润将保持60%左右，各业务板块利润情况：海外测试部门营运利润率超过30%；优能业务的营运利润率约在25%左右；利润率相对较低的是幼儿英语和留学一对一，有的是较高个位数，有的是较低两位数。

新东方开始在央视大量投放电视广告，为教育培训机构带头示范。

5月18日新东方论坛上，软银赛富阎焱透露，软银赛富从环球雅思卖给培生后项目套现后，在新东方股价大跌时候，重仓投资新东方股票，成为新东方的新的战略投资者。

思考： 尽管俞老师再尽量撇开与《中国合伙人》电影的关系，但是这部电影的热映，还是持续不断将新东方推上媒体关注的热点，2013年新东方关闭校区、裁员、很多分校骨干教师离职，从各地媒体反馈的信息来看，新东方主要地区分校都面临较大压力。

学而思：北京时间4月23日，学而思今日公布了截至2013年2月28日的2013财年第四季度的财报。第四季度净营收5960万美元；运营利润570万美元；2013财年四季度学员人次为 250700，同比增9.7%；教学中心数量为255个；截至2013年2月28日全年业绩如下：净营收同比增长27.3%，达2.259亿美元；净利润同比增长37.5%，达3340万美元，学生人次同比增长18.2%，达816110人次；实体教学点为255个。各个业务板块收入构成比例：学而思小班业务的营收占比达到75%，一对一业务的营收占比为22%，在线课程业务的营收占比为3%；京沪以外小班市场同比增长超过一倍，这些城市贡献了四季度小班收入的29%，去年同期其贡献了16%

5月15日，学而思集团召开“多品牌战略启动会”，正式对外发布旗下七个子品牌：学而思理科、乐加乐英语、东学堂语文、智康1对1、摩比思维馆、学而思网校、E度教育网，会上同时发布了学而思集团即将更名的消息。

思考： 虽然学而思北京地区收入有所下降，但是全国北京以外区域的业务高速增长带动集团继续高速增长，2013年进一步开始扩张校区，学而思已经逐步树立了在初中和高中理科培训品牌地位，从目前来看全国范围内的理科培训品牌是稀缺资源，未来市场空间还是较大的；学而思的品牌更加聚焦理科培优，与消费者心智定位比较吻合；未来希望虚化集团品牌，重点打造旗下其他品牌，虽然这些品牌一直也都存在，未来能否推广成功还有待进一步观察。

学大教育： 北京时间5月17日发布了截至3月31日的2013财年第一季度财报。总净营收为8390万美元，比去年同期增长24.9%；净利润为200万美元，学大教育第一季度毛利率为28.3%，每名全职导师交付的课时数为263个小时，比去年同期的增长5.2%；每平方米学习中心交付的课时数为9.5个小时，比去年同期增长3.3%；学大教育的学习中心总数为389个，截止2012年12月31日，学大383个教学中心共租赁物业面积约292000平方米。单个中心面积约762平米，2013年公司新增教学中心规模标准为600平米，初始投入标准在80-100万人民币；2012年每平米交付课时36.7小时，较去年同期的43.3减少15.3%，为13.86万人次交付1066万课时（每课时60分钟），课时单价$28。2012年北京贡献了公司12%的营收，西安、上海、广州、南京、天津五个城市合计贡献应收的31%。

思考： 过去一年学大的运营效率在提高（老师的利用效率和每平米交付课时数都有提升），未来开设的校区规模更加经济，1对1模式利润率低是不争的事实，韩国最大的1对1机构利润率3%左右，因此学大未来能否达到金鑫提到10%，我们还有待观察。

弘成教育：6月20日，弘成教育公布了截至3月31日第一季度的财报：该公司Q1净营收1920万美元，同比增4.9%；来自网络学位教育营收1520万美元，同比增2.6%；

净利润190万美元，弘成教育今日宣布董事会收到由董事会执行主席黄波和CEO丁向东组成的买方集团发起的不具约束力的私有化要约，收购所有不属于买方集团的在外流通股，收购价为每股现金2.33美元，即每ADS为7美元收购价较该股周三收盘价5.84美元溢价20%。弘成教育目前拥有大约1840万股在外流通股票。弘成教育表示，目前收购方正与一家或多家银行进行洽谈，并表达了为此项收购进行融资的意向。弘成教育董事会计划组建一个特别委员会，以评估此项要约。

思考： 弘成教育上市已经五年，整个公司收入的增长一直是个位数，这个主要跟公司主营业务是网络学历教育有很大关系，除主营业务外，其他业务板块基本可以忽略不计，公司股票交易不活跃，维持上市公司地位每年需要花费较大的费用，弘成教育主营业务受教育部的政策影响较大，作为在美上市公司，可能会失去很多机会，一旦私有化完成后，公司就可以不对外披漏内部信息，公司现有的股东可以通过私有化更加方便套现。

安博教育： 北京时间3月18日，宣布公司董事会于3月15日收到霸菱亚洲私募基金的不具约束力的收购要约,且宣布三位董事辞职，霸菱指出，将以每ADS 1.46美元现金收购安博目前自己及关联方尚未持有的在外流通ADS和普通股，公司还宣布已收到三封辞职信，包括Daniel Phillips 、Mark Harris和Lisa Lo。DanielPhillips此前担任董事会董事，Mark Harris此前为董事会审计委员会委员，Lisa Lo此前担任董事会董事兼薪酬委员会主席。

3月22日晚间消息，安博教育今日宣布其独立审计机构普华永道辞职，4月10日，安博宣布公司任命麦楷博平接任安博公司的独立审计工作；

3月26日消息，安博教育今日宣布霸菱亚洲撤回非约束性的收购要约信。撤回的主要原因包括：其一，收购要约发布后安博教育3个独立董事辞职；其二，安博独立审计机构普华永道辞职；其三，3月22日安博教育的股票被停牌。

6月3日晚间消息，安博向SummitView Investment发行及销售了30,801,128股A股普通股，总价21,000,000美元；武平博士是Summitview Capital 中国风险资金的联合创始人， 6月4日晚间消息，安博宣布任命武平博士和Winston Sim为独立董事，同时Winston Sim也被任命为审计委员会委员之一。

2013年6月10日安博教育接到开曼群岛法院发出的临时托管通知，法院命令遣散安博董事会并赋予临时托管人（毕马威）控制公司的账目和业务，这是安博的机构大股东Avenue Capital Group在4月23日向开曼群岛法院起诉安博后法院出于保护股东资产目的所采取的紧急措施。这是在美上市中国公司被临时托管的首个案例。

思考： 安博的故事很精彩，最近的消息来看，私有化失败，引入其他战略投资者，董事会内部争斗，被毕马威托管，相信其他财经媒体会后续有完整准确的报道。

正保远程教育：北京时间5月22日， 2013年第二财季财务和经营业绩概要：缴费学员总数达38万6千人次，净收入为1,300万美元，持续经营业务毛利润为610万美元，毛利率下降至46.6%，净利润为79万美元，正保营收主要由网上课程、图书资料、其他收入构成，二季度这三部分占营收比例分别是74.4%、10.8%和14.8%。

本季度会计职称缴费学员人数同比减少15.3%；会计职称平均收费单价同比增长39.5%，会计职称课程现金收入还是实现了同比18.1%的增长。

注会考试课程平均收费单价同比增长了11.4%，本季度会计继续教育缴费学员人数同比增长21.0%，会计继续教育平均收费单价同比下降了6.0%。

医学考试培训课程缴费学员人数同比增长38.9%，平均收费单价同比增长22.3%。

公司建筑工程考培课程缴费学员人数同比增长了88.7%，平均收费单价同比增长30.0%。继续教育缴费学员人数同比增长719.2%，平均收费单价同比下降60.4%，主要是为了培育市场造成了单价的下降。本季度高自考业务缴费学员人数同比增长26.1%，平均收费单价同比略微增长了1.2%。

思考： 正保过去一年在会计资格培训和注册会计师等主力课程方面涨价，虽然造成人数下滑，但是收入增长，同时带来较好的利润表现，客观说明公司在该领域的竞争力；正保在继续教育领域显然不具备垄断地位，主要还是靠价格战来获得市场。

ATA：2013年5月30日披露了公司2013财年4季度和2013财年全年的（截至2013年3月31日）未审计的财务报告；2013财年4季度公司财务和经营要点 ·净收入为人民币5,220万元，·毛利为人民币2,980万元，·经营性亏损为人民币740万元，·净亏损人民币610万元，··提供约110万次的收费考试，去年同期收费考试为130万次。。

本财年净收入人民币3.667亿元，同比上财年增长4.1%，主要是因为传统考试的业务量实现了增长。考试业务产生的净收入增长15.4%，达到人民币3.358亿元，主要增长部分是银行从业资格考试考量的提升，以及新增加的中国注册会计师考试收入。后者的收入部分抵消了证券从业资格考试考量下滑带来的不利影响。本财年考试准备和培训业务产生的净收入为人民币1,130万元，同比上财年的该部分收入是人民币2,700万元。主要原因是证券业和期货业的在线继续教育收入有所下降。本财年其他净收入为人民币1,950万元同比上财年是3,420万元人民币。主要原因是教育类考试的净收入降低了46.3%，至人民币680万元（110万美元），证书相关的服务收入也出现明显下降，因为目前公司正逐步淡出这些业务。2013财年毛利率是48.5%，上财年毛利率是54.9%。下降主要是因为证券从业人员资格考试的报考人数同比去年有所减少，对净收入的贡献有所下降。本财年的营业费用为人民币1.508亿元，增加的主要是托业和选才业务的部门员工工资上涨和补偿费用。2013财年经营性利润为人民币2,700万元，同比上财年是人民币6,450万元。本财年净利润是人民币2,320万元，同比2012财年是人民币5,580万元。

公司签约剑桥ESOL，2013年在计划投资1,000万元人民币计划打造的移动考试系统（MTS），该项目是公司未来的增长点。

ATA与ETS是2009年3月签约，合同为期10年，公司在一次性支付ETS 授权费300万美金；托业考试在大学推广最近跟万学合作；选才业务里，2013财年最终实现的整体营收是5,200万元人民币。

思考：ATA去年收入波动主要是因为证券行业板块收入下滑造成，从过往的信息来看托业考试在国内推广显然还是比较困难，选才业务相对比较稳定，传统的证书考试下滑客观说明这些考试含金量不高，对考生吸引力不够，公司最新的移动考试系统值得关注。

诺亚舟：5月23日消息，发布了截至3月31日的2013财年第三财季未经审计财报。报告显示，诺亚舟第三财季净营收为人民币4640万元(约合750万美元)，比去年同期的人民币3730万元增长24.6%；净亏损为人民币20万元(约合3万美元)，去年同期净利润为人民币220万元。