5月15日，好未来向SEC递交文件拟发行不超过2亿美元的可转换债券，用来做战略投资等交易，这直接导致其股价在随后的两天内出现过山车般震荡，最高跌幅达19.63%，市值蒸发近3亿美元。尽管跌幅巨大，但投行仍对其未来股价看好，作为投资者，需警惕背后的成本和监管风险。

　　增发致股价过山车

　　好未来股价在最近一年来一直出现稳健增长的趋势，甚至在前几日一度超过新东方成为股价最高的教育公司。但是这种状况却因为好未来要增发新债券而出现大转变。

　　5月15日，好未来向SEC递交文件称，计划发行2019年到期、总额不超过2亿美元的可转换债券，并计划给予最初认购者30天时间，如果超过认购情况将额外购买3000万美元可转换债券。受此消息影响，好未来股价在当日低开低走，当天股价最高跌幅达19.63%，市值最高蒸发3.85亿美元。该数据相当于当前没上市的学大教育或达内科技的总市值，也相当于弘成教育、诺亚舟、ATA、安博教育的市值总和。

　　截至上一个交易日（5月16日），好未来股价略有回升，收盘时股价报于21.56美元，不过这与暴跌前的25.16美元相比，市值仍然减少了2.81亿美元。

　　股价暴跌存多因素

　　对于近一年来好未来股价持续上涨的原因，有分析称既得益于北京以外地区的业务成长性良好，又得益于好未来一直把互联网结合到教育里，顺应了当前的在线教育概念。不过，对于此次股价大跌，业内人士却表示并不意外。

　　“从当天的市场环境来看，好未来股价大跌，一方面受股市大环境影响，因为今年以来纳斯达克市场以及中概股一直表现不佳，此前曾有多家公司出现过股价大跌，好未来作为教育龙头股，自然首当其冲。另一方面，一般情况下，发新债都会导致股价下跌，以前的中概股里YY、搜房等均出现过这种情况，因此好未来股价下跌并不奇怪。”T.H.Capital分析师杨恒在接受北京商报记者采访时表示。

　　杨恒同时分析称，公司选择在股价高位时发债，其实是一种战略层面的考虑。“股价越高，一般来说对应的公司市值越高。以发行2亿美元为例，如果公司选择在市值20亿美元时发债，则意味着股权稀释了10%；如果在30亿美元时发债，股权稀释则下降至6.7%。”杨恒认为，好未来在此时选择发债，很显然是管理层认为股价达到最高位，“如此一来势必会带来市场的连锁反应，大家会觉得你是不是有什么目的，是不是在抛售”。

　　新发债或用于投资

　　对于新发债，好未来方面表示计划使用部分收益支付可转换债券对冲交易的相关成本，可转换债券发行的其余收益用于战略投资及一般企业目的。因此，该说法被业界解读为好未来将在投资领域高调布局。

　　在过去的一年，好未来曾有过多次投资案例，其中大手笔记录包括5000万元收购考研网、1.5亿元投资宝宝树，这些都是互联网教育创业公司。有教育行业内观察人士认为，尽管好未来在2013年已经有了密集的投资（并购）布局，但2014年可能相关投资案例仍将继续，甚至接下来的投资或并购项目有可能出现在国外。

　　在搜狐教育研究院分析师李莹看来，由于好未来上市在国外，盈利在国内，此次以美元发债的形式或出于避税考虑，“如果并购境外公司，将人民币兑换成美元有10%的税，而直接海外发展能够避免这部分成本，这同时在一定程度上给投资者传达一个公司将强化投资扩张的信息”。

　　投行重申“买入”评级

　　好未来股价两日内如过山车般动荡，也引发了投资者对于其是否应该抛售的顾虑。不过高盛集团在5月16日发布的报告中，却维持了它的“买入”评级，并保持30美元的目标价不变。

　　“在宣布发行2亿美元可转换债券后，好未来股价隔夜暴跌近20%，我们认为这一抛售行为得不到支撑。过去24个月间，好未来股票对应未来12个月的平均动态市盈率为19倍，因此我们认为当前15倍的市盈率很有吸引力，重申"买入"评级。”高盛方面表示。不过高盛同时指出，好未来当前面临的最大风险为成本上升和监管带来的问题。