6月25日消息，近期，国内某券商TMT研究员、雪球用户TJ_Tang参观、调研了达内科技上海的教学中心。昨日，TJ_Tang做客雪球访谈，回答网友对达内科技的疑问。
 
　　这次访谈是基于访谈嘉宾认为可靠的已公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。蜜蜂网对其中的一些问答进行了摘录：
 
　　关于达内学习中心
 
　　Q：达内目前共有多少学校？去年开学校数量是多少？今年要开多少？
 
　　A：达内一季度97所学校，12年底是57所，13年底是92所，所以去年开了35所。今年目前计划每个季度开5所学校，所以到年底应该有115家学校。
 
　　Q：一个学校从开业到成熟，需要多少个月呢？
 
　　A：新开一个中心投入大概100万，我没记错好像是3个月现金流盈利。不过时间有点久不太记得清了，如果有记错的话欢迎朋友提醒我。
 
　　Q：达内在上海地区各中心的满座率如何？
 
　　A：从我自己参观的那个抽样来看（随机选的陆家嘴教学中心）大概在90%左右。官方的数字不清楚，不过从招生目标人数（去年600，今年800）来看，我认为这个数字会上升的。
 
　　Q：教学中心还有多大的扩张空间？
 
　　A：教学中心扩张的瓶颈在于人才。这个和新东方有点类似，只不过新东方缺的是校长而达内缺的是中心主任。相对来说中心主任比较容易找一点（要求没那么高）。很多人质疑达内IT需求都集中在北上广深了，以后没有扩张空间了。所以从开新课程会计的角度出发，我认为是提高了这部分的天花板，因为有往3-4线城市下沉的潜力。
 
　　Q：达内如何留住这些老师？
 
　　A：一方面，达内老师的工资是业界的2倍多。另一方面，达内的老师都有副业的。你可以认为，当老师比当程序猿要更轻松点。所以性价比更高吧。
 
　　Q：达内给学生消费贷款，这里面是否会涉及坏账风险？
 
　　A：达内目前大概有一半的学生是来自于贷款渠道，贷款是和宜信合作的。 宜信帮忙找银行给学生融资，走的是无抵押的信用贷。所以达内相当于是转嫁了风险的。银行其实也愿意给学生贷款，因为利率非常高（15%），因此个人认为坏账风险并不大。
 
　　贷款最长是8+12的。毕业后4个月还是6个月开始还款，一开始只还利息，每个月几百，所以还款压力不大。
 
　　达内课程有哪些差异化优势
 
　　Q：达内的教学课程与普通一类大学本科的计算机相关专业相比，具备哪些差异化优势？在教学方式上存在哪些核心的特点，使进入达内培训的学生能在短期内提高专业能力？
 
　　A：我本身不是学CS我也没有学过达内的课程，所以没法从内容上比较这个差异，我只能从我的观点说说我的看法。
 
　　第一，达内的老师都是从企业出来的，有非常长期的实战经验，而且是全职教学，对最新趋势（比如说IOS8的SWIFT）都能迅速加入到课程中去。大学课程其中一个缺点就是和实际应用脱节（当然我是从我的专业角度这么想的）。
 
　　第二，达内的教学和上课氛围很好，学生来这里学习的动机明确。你参观校园的时候会发现大部分的学生还是很认真的对待这里的课程的。从效率上讲，要比一般校园内高。作为一个在国内读大学的小朋友，我个人认为国内大学的学习氛围不好。
 
　　第三，我认为提升就业或者提高专业能力的原因在于，企业有什么需求，比如说这份工作需要ABCD技能，达内就针对性的提供这方面的教学，只要学生认真的学完整个课程，就能基本掌握ABCD，这样企业招聘的时候，至少知道你能胜任这个工作的基本要求。如果是大学毕业出来的学生，他说他能，但你很难知道到底他能否胜任。
 
　　Q：进入达内培训的学生，就业率较高的根本原因有哪些？为什么就业难度较大的学生经过达内四个月的培训后，就业能力就能显著提升？达内与就业单位之间存在怎样较为牢靠的依存关系？
 
　　A：从学生出发，提升了专业水平理应提高了就业的可能性。从企业出发，愿意付出额外费用提升自己专业水平的学生，以及在一个专业培训机构毕业的学生，理论上是更有可能胜任一些基础职位的。
 
　　在加上达内目前与企业之间的良好合作关系，在就业需求强劲的背景下，消化这4万多学生应该问题不大。
 
　　目前还是个较为松散的合作关系，未来我觉得达内可能就变成一个平台了，企业甚至可以通过达内定向培养一定的人才。然后这些人才又会反馈达内的就业。
 
　　会计能否复制IT培训？
 
　　Q：行业需求这块天花板有多高？
 
　　A：公司给我们画了一个巨大的饼，说IT需求人才1500万，增速30%——对应达内去年培养的4.3万人，你会觉得这简直是沧海一粟。当然我觉得这个数字是否可靠值得商榷，从达内本身JAVA今年会是个位数增长的角度看，我觉得可能没有想象中的高。
 
　　Q：新补充进来的课程商业化潜力如何？
 
　　A：这个我丝毫不担心，只要能帮助学生就业，商业化就不是问题，达内会计课程能否成功我觉得关键还是在于能否找到这么多职位需求吧。按照公司说法，会计需求是IT的两倍，所以我还是挺看好的。
 
　　Q：会计这块能复制IT的模式吗？毕竟IT领域达内握着企业主的需求，会计领域他还要慢慢积累一段时间吧。
 
　　A：模式上其实是可以复制的，因为都是线下集中上课自习，线上统一授课。但是像你说的没错，企业主等资源还是需要积累的。
 
　　我的看法是，模式是一样的。成功能不能复制就是达内的执行问题了。
 
　　Q：你认为公司最大的风险是什么？
 
　　A：最大的风险——新课程会计的失败。假设失败了。那我觉得在收入增速短期内会有很大的下滑，因为很有可能无法保持过去学员的高增速。
 
　　IT培训市场再大，达内也无法短期内吃光对手，因为地域性的竞争对手还是长期存在的。会计相当于是新开了一个战场，可以有更多想象空间。
 
　　当然，谁都没法预知一个新业务到底能不能成，尤其是还没出来之前。我只能按照我的想法去假设他能成功。
 
　　达内股价是否还有空间？
 
　　Q：你对达内的股价有什么看法？
 
　　A：一般我们都是用FORWARD PE来反应未来一年我们对股票的目标价格。目前从TTM角度达内大概30PE，对应30%+的CAGR不算贵。F-PE在16倍左右，也不贵（教育行业平均20+）。所以按照21倍F-PE给，大概16块，还有几块钱空间。
 
　　但是这些假设是有大前提的，相信大家做投资的应该都懂，这里向一般散户提醒一下：
 
　　1. 这个PE是相对估值，假如教育行业被一致不看好，单独看PE就没有意义了。

　　2. 我的EPS虽然保守，但是也是建立在招生人数15年到达8W，净利率比现在提高4%左右的假设前提下的。假如达内无法做到这些前提，自然价格也会相应下调。

　　3. 目前的股价比较尴尬。我前段时间路演的时候其中一个理由“便宜”已经不能算理由了。虽然不贵，但也不算特别便宜。10月份还有解禁期，提醒一下风险。
 
　　Q：从招生角度来看，随着上市后带来的品牌效应，后续在费用端是否有更大的压缩空间？

　　A：从目前校招的角度，上市后的品牌效应太明显以至于部分竞争对手根本就招不到人了。因此从后续费用的角度考虑，的确有压缩的空间。

　　另外，由于本身达内的模式就具有比较高的杠杆效应，所以管理层给的指引里面对净利率也有一定的提升。
 
　　（TJ_Tang：曾在美国卖方短暂工作，cover中概互联网，目前在国内券商做TMT研究员。）